在A股市场中，曾被热捧的白马股如同一把双刃剑，跌势来临时往往比那些垃圾股更让投资者心痛。这四只股票的命运可谓印证了这一理念：五粮液的股价从332元跌至如今的68元，通策医疗也从300元滑落至34元。原本被视为机构间核心资产的它们，如今的境地令人唏嘘，曾经沧海难为水。数以万计的散户在股价高位投入巨资，至今仍难以实现解套的希望。
每一只股票的跌幅数据，看起来都触目惊心。首先是白酒行业的领军者——五粮液。在2021年1月时，这只股票的价格达到历史巅峰332.05元，昔日被誉为“液体黄金”的它，如今股价只余70.06元，五年内累计下跌幅度达78.9%。昔日总市值一度突破1.2万亿，如今却缩水至2700多亿，市值蒸发近1万亿。而股东数从2021年的45万，如今已激增至78万，让数十万散户在高点接盘后深陷囹圄。
第二只股票为知名的“牙茅”通策医疗。2021年6月时，其股价一度冲至300.53元，成为医疗服务行业中的标杆。可现如今，股价却跌至34.07元，五年累计跌幅达到88.7%。在市值方面，高峰时期超过900亿的市值，现在仅剩100亿出头，市值蒸发逾800亿。当时聚集在这里的公募基金，如今更是几乎跑光，留待散户艰难扛单。 UED
第三只则是中国中免，这家免税行业的龙头股在2021年2月创下397.08元的历史高点，被誉为“免税茅”。而现在，它的股价仅剩51.44元，五年内的累计跌幅也达87%。曾一度逼近5000亿的市值，如今也缩水至750亿左右，四年多来市值蒸发四千多亿。股东数量同样剧增，从2021年的11万户上涨至32万户，散户的接盘几乎是一目了然。
最后，光伏行业的翘楚通威股份在2022年7月时股价一度攀升至64.10元，如今却只有11.52元，四年时间内累计下降幅度达82%。曾突破2800亿市值，现如今仅有500多亿，市值蒸发超2300亿。2022年即便盈利257亿的通威，如今却已陷入亏损，面对基本面与股价的双重打击。
这些股价的暴跌并非公司内在出现了根本性问题，而是2019年行业内被过度泡沫化的结果。2021年的那一波白马行情，实际上是机构投资者携手流动性宽松政策，令本应理性评估的龙头股估值不断飙升。以五粮液为例，其市盈率曾被推至68倍，这在白酒股中实属罕见，原因无非是所谓的“高端白酒永续增长”，最后却显得如此苍白无力。回首往事，曾经的繁荣不过是资金堆砌下的泡沫。 UED
更夸张的是通策医疗，这只股票的市盈率在高峰时达到了210倍，一个口腔医院的估值被如此评估，而背后的支撑则是消费升级与种植牙需求的持续增长。然而，当机构纷纷减持，信心动摇，股价绝对不可能止步于此。中国中免的故事更为吸引，离岛免税市场几何增长的背后，实际参与者贪婪膨胀，未曾留心估值泡沫是否真实。随着消费复苏未如预期，免税政策放宽后，投资者们才意识到风险已然悄然来临。
通威股份经历的则是周期行业的典型代表，2022年硅料价格暴涨令利润激增，却也掩盖了行业的本质泡沫。市场明显地误判了硅料的未来，尽管利润翻倍，却在周期顶峰的投资逻辑中埋下了隐患。最终，股价与业绩双双崩溃，谁也无法拯救。
崩塌从未是一夕之功，机构投资者的流动性出走并非入市动荡的根本原因。行业的底层逻辑悄然转变，五粮液面临的挑战在于高端市场需求的减弱，无论是商务消费萎缩，还是民间消费降级，净利润从233.77亿元骤降至预计的89.54亿元，市盈率从68倍压至20倍，股价自然遭遇重创。而通策医疗则因集采令导致种植牙市场萎缩，毛利大幅下滑，业绩不升反降。中国中免也因此无情打击，离岛市场腾飞的预期未能实现，市内竞争愈发激烈，从高峰期的96.54亿净利润降至未能及预期的35.86亿元，增长空间被压缩至几近无立足之地。而通威股份同样面临周期转变，光伏行业供过于求，利润急转直下，行业的牛市随之变为熊市。 UED
可见，白马股的悲剧从未由于业绩本身导致，反而是在于市场对其潜在风险的麻木和盲目追逐，这种盲目无疑为未来的投资者敲响了警钟。
